Wie funktionieren Anleihen: Kupon, Kurs, Rendite & Risiken für Anleger

Eine Anleihe ist ein verzinsliches Darlehen, das ein Anleger einem Emittenten – wie einem Staat oder Unternehmen – gewährt. Im Gegenzug erhält der Anleger regelmäßige Zinszahlungen (Kupon) und am Ende der Laufzeit die Rückzahlung des geliehenen Betrags (Nominalwert). Der Handel an der Börse führt zu Kursen über oder unter diesem Nominalwert, was die Rendite beeinflusst.

Die Grundbausteine: Nominalwert, Kupon und Laufzeit

Jede Anleihe wird mit einem Nominalwert (oft 1.000 Euro) und einem festen Kupon (Nominalzins) emittiert. Der Kupon wird als Prozentsatz des Nominalwerts angegeben und meist jährlich gezahlt. Die Laufzeit definiert den Zeitraum bis zur Rückzahlung. Eine "Bundesanleihe mit 5% Kupon und 10-jähriger Laufzeit" verspricht also für ein Darlehen von 1.000 Euro zehn Jahre lang jährlich 50 Euro Zinsen und am Ende die Rückzahlung der 1.000 Euro.

Kurs, Rendite und ihr inverses Verhältnis

Anleihen werden an Börsen wie der Xetra gehandelt, ihr Preis wird als Kurs in Prozent des Nominalwerts notiert. Ein Kurs von 98% bedeutet, dass für eine Anleihe mit 1.000 Euro Nominalwert 980 Euro gezahlt werden. Daraus ergeben sich zwei Renditebegriffe: Die laufende Verzinsung (Current Yield) berechnet sich aus Kupon geteilt durch Kaufkurs. Die Rendite bis zur Endfälligkeit (Yield to Maturity, YTM) ist die Gesamtrendite unter Einbeziehung von Kursgewinn oder -verlust bei Rückzahlung zum Nominalwert.

Das inverse Verhältnis ist fundamental: Steigen die Marktzinsen, sinken die Kurse bestehender Anleihen (weil ihre festen Kupons unattraktiver werden), und ihre YTM steigt. Fallen die Marktzinsen, steigen die Kurse und die YTM sinkt. Eine Tabelle verdeutlicht dies:

Marktzinsniveau	Kurs einer 5%-Anleihe	Yield to Maturity (YTM)
Steigt (z.B. auf 6%)	Fällt (unter 100%)	Steigt (über 5%)
Bleibt gleich (bei 5%)	~100% (um Par)	~5%
Fällt (z.B. auf 4%)	Steigt (über 100%)	Fällt (unter 5%)

Ein Rechenbeispiel: Kauf, Halten und Verkauf

Stellen Sie sich vor, Sie kaufen eine Anleihe mit 1.000 Euro Nominalwert, 5% Kupon und 10 Jahren Restlaufzeit zu einem Kurs von 95%. Sie zahlen 950 Euro. Sie erhalten jährlich 50 Euro Zinsen. Die laufende Verzinsung ist 50 / 950 = 5,26%. Bei Halten bis zur Endfälligkeit erhalten Sie die vollen 1.000 Euro zurück, einen Kursgewinn von 50 Euro. Die YTM berücksichtigt diesen Gewinn über die Restlaufzeit und liegt daher etwas höher als die laufende Verzinsung.

Das Zinsänderungsrisiko und die Duration

Das Zinsänderungsrisiko beschreibt den Kursverlust, den eine Anleihe bei steigenden Marktzinsen erleidet. Sein Maß ist die Duration. Sie gibt grob an, um wie viele Prozent der Kurs bei einem Zinsanstieg von einem Prozentpunkt fällt. Eine Duration von 7 Jahren bedeutet einen erwarteten Kursrückgang von etwa 7%. Lange Laufzeiten und niedrige Kupons erhöhen die Duration und damit das Zinsänderungsrisiko. Für Anleger, die ihre Anleihen bis zur Endfälligkeit halten, ist dieses Risiko nur relevant, wenn sie vorzeitig verkaufen müssen.

Bonitätsrisiko und Ratings

Das Bonitäts- oder Ausfallrisiko ist die Gefahr, dass der Emittent Zinsen oder die Rückzahlung nicht leisten kann. Ratingagenturen bewerten dieses Risiko mit Buchstaben (z.B. AAA, BBB, CCC). Hoch bewertete (Investment Grade) Anleihen wie deutsche Bundesanleihen bieten geringere Ausfallwahrscheinlichkeit, aber auch niedrigere Kupons. Niedriger bewertete (High Yield oder "Junk") Unternehmensanleihen zahlen höhere Kupons als Kompensation für das größere Risiko. Die konjunkturelle Entwicklung beeinflusst dieses Risiko erheblich.

Bundesanleihen vs. Unternehmensanleihen im Vergleich

Die Wahl zwischen Staats- und Unternehmensanleihen ist eine Abwägung zwischen Risiko und Ertragserwartung.

Merkmal	Bundesanleihen (Bunds)	Unternehmensanleihen (Corporate Bonds)
Emittent	Bundesrepublik Deutschland	Unternehmen
Bonitätsrisiko	Sehr gering (höchstes Rating)	Variiert stark (Investment Grade bis High Yield)
Typische Rendite	Niedriger ("Risikofrei"-Referenz)	Höher (Risikoprämie)
Hauptrisiko	Zinsänderungsrisiko	Kombination aus Zins- und Bonitätsrisiko
Liquidität	Sehr hoch	Abhängig vom Emittenten

Wie kauft man Anleihen als Privatanleger?

Der Kauf erfolgt über Ihr Wertpapierdepot bei einer Bank oder einem Online-Broker, ähnlich wie bei Aktien. Sie geben eine Order für die gewünschte Anleihe (identifiziert durch ISIN oder WKN) und die Stückzahl oder den gewünschten Nominalbetrag auf. Wichtig ist, auf die Stückelung zu achten (oft 1.000 Euro Nominalwert pro Stück) und zwischen Kassa- und Terminkursen zu unterscheiden. Die Abrechnung erfolgt zuzüglich Stückzinsen: Der Käufer erstattet dem Verkäufer den anteiligen Zins für die Haltezeit seit der letzten Zinszahlung. Unser Finanzlexikon erklärt solche Begriffe im Detail.

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