Treasury Twist, mercati divisi tra Tesoro e Fed

Ad agosto è emersa una divaricazione sempre più netta tra il Tesoro statunitense e la Federal Reserve nel modo di intervenire sui mercati. Da un lato, il dipartimento guidato da Scott Bessent ha intensificato gli strumenti di supporto alla liquidità; dall’altro, la banca centrale ha mantenuto invariata la politica dei tassi, pur alzando il livello della retorica. Il risultato è stato un mese in cui le aspettative sui rendimenti hanno reagito con forza, soprattutto sulle scadenze brevi.

Il nuovo programma di buyback del Tesoro

Il 19 agosto il Tesoro ha presentato un programma ampliato di riacquisto dei titoli a lunga scadenza, chiamato “Treasury Twist”. L’intervento raddoppia la dimensione degli acquisti di supporto alla liquidità sui coupon off-the-run tra i 10 e i 30 anni, portandoli ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione a partire dal 9 settembre. La mossa si inserisce in una serie di iniziative recenti che includono operazioni congiunte dollaro-yen con il Giappone, nuove proposte sulla regolazione delle stablecoin e una campagna sanzionatoria rivolta ai partner commerciali dell’Iran.

Sul fronte della Federal Reserve, Kevin Warsh ha continuato a mantenere un’impostazione severa nelle sue comunicazioni, senza però tradurre questa linea in decisioni sui tassi. È la quinta riunione consecutiva del FOMC senza variazioni, nonostante l’inflazione resti su livelli elevati. Nel discorso di Jackson Hole del 29 agosto, il presidente della Fed ha ribadito l’obiettivo del 2% e ha avvertito che i dati più deboli sull’inflazione potrebbero non riflettere un miglioramento reale della tendenza di fondo.

Tassi più alti e curva più piatta

La combinazione tra un Tesoro attivo e una Fed ferma ha spinto al rialzo i rendimenti Usa nel corso del mese. Il movimento è stato più intenso sulla parte breve della curva, con un appiattimento ribassista che segnala un repricing rapido delle attese sui tassi. Nelle valutazioni di mercato, la probabilità di un rialzo a settembre è salita dal 36% al 67%.

Anche i livelli assoluti dei rendimenti hanno toccato soglie significative. Il Treasury decennale è arrivato al 4,76%, massimo da 17 mesi, mentre il trentennale ha segnato un picco al 5,34%, il livello più alto dall’estate del 2007. Per gli investitori obbligazionari, il mese ha confermato come le mosse del Tesoro possano incidere sul tratto lungo della curva proprio mentre la banca centrale resta in attesa.

Le implicazioni per il mercato sono immediate: il sostegno alla liquidità sui bond più datati può alleviare alcune tensioni tecniche, ma non cancella l’effetto di una Fed che continua a mantenere un orientamento restrittivo nelle parole. In questo contesto, il costo del denaro e la struttura dei rendimenti restano guidati più dalle aspettative sulla banca centrale che dalle sole iniziative del Tesoro. La distanza tra le due autorità di policy è diventata così uno dei temi centrali per la lettura dei tassi americani.

Questo articolo non è una consulenza di investimento e non raccomanda alcun titolo, livello o direzione; il movimento di una sola seduta non dimostra una tendenza. Per il contesto borsa, Mercati, Aumento di Capitale a Pagamento, per i termini il glossario finanziario.